当地时间1月14日，美国联邦储备委员会发布最新全国经济形势调查报告（即“褐皮书”）。报告显示，美国经济整体呈现轻微至温和改善态势，多数地区对未来经济增长持温和乐观预期。该报告基于全美12家联邦储备银行的调查数据编制，是美联储制定货币政策的重要参考依据。
从区域经济表现看，12个联邦储备区中，8个地区经济活动呈现轻微至温和扩张，3个地区无显著变化，仅1个地区出现温和下滑。消费市场成为经济增长的关键支撑：多数地区银行反馈，受假日购物季提振，消费者支出实现轻微至温和增长。分行业观察，制造业活动表现分化，非金融服务业需求总体稳定且小幅增长，农业领域则保持大体平稳。
就业与物价层面，报告显示当前劳动力市场总体平稳，12个地区中有8个招聘活动无显著变动，工资水平呈温和增长态势，多个地区反馈薪资涨幅已回落至正常区间。物价走势相对温和，绝大多数地区价格以温和节奏上涨，仅2个地区报告价格小幅上行。值得关注的是，虽然通胀有所降温，但关税引发的成本压力已成为共性挑战，部分企业已开始将关税相关成本转嫁至消费者，仅零售、餐饮等价格敏感型行业暂未转嫁成本。
此次“褐皮书”释放的经济信号，与美联储多位政策制定者近期表态相呼应。尽管美国劳工统计局此前公布的2025年12月消费者价格指数（CPI）数据显示通胀有所回落，当月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，但多位美联储官员对进一步降息仍持谨慎态度。背后原因主要有两方面：一是当前通胀水平仍高于美联储设定的2%长期目标；二是特朗普政府的关税政策可能持续带来价格上行压力。
分析指出，2025年末关税对通胀的推升作用相对温和，主要得益于企业库存的缓冲效应；但随着库存逐步消耗，关税政策对通胀的潜在影响仍需保持警惕。（本报记者 张 博 综合整理）